19 декабря 2025 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 50 базовых пунктов — до 16% годовых. Шаг оказался умеренным: несмотря на обсуждение варианта снижения на 100 б.п., регулятор выбрал более осторожный сценарий, учитывая риски, связанные с налоговой реформой, геополитической неопределённостью и неоднородной динамикой цен.
Двоякая инфляционная картина
Годовая инфляция по состоянию на 15 декабря составила 5,8%, а по итогам года ожидается ниже 6% — минимальный показатель за пять лет. Однако в последние месяцы темпы роста цен были волатильными: октябрьский всплеск (в основном за счёт овощей, фруктов и бензина) сменился ноябрьским замедлением благодаря мерам правительства.
При этом инфляционные ожидания населения и бизнеса растут — частично из-за предстоящего повышения НДС до 22% и январской индексации тарифов ЖКХ. По словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, отдельные компании уже начали корректировать цены в декабре, но основной эффект проявится в 2026 году.
Экономическая активность и рынок труда
Рост внутреннего спроса поддерживается ростом доходов, бюджетными расходами и расширением кредитования. Вместе с тем инвестиционная активность замедляется: падение отмечено в строительстве, транспорте и некоторых добывающих отраслях, хотя совокупный объём инвестиций остаётся близок к историческому максимуму.
На рынке труда напряжённость снижается: доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, падает, а запланированный на 2026 год рост зарплат — умереннее, чем в 2023–2025 гг. Тем не менее безработица остаётся на рекордно низком уровне, а рост зарплат по-прежнему опережает рост производительности.
Кредитование и внешние условия
Корпоративное кредитование в октябре–ноябре продолжает расти высокими темпами; ипотека и автокредитование — умеренно. Снижение ставок по депозитам приостановилось, сохраняя привлекательность рублёвых вкладов.
Между тем цены на ключевые экспортные товары остаются ниже прогнозов ЦБ — из-за ухудшения мировой конъюнктуры и санкционного давления.
Риски и перспективы
Как подчеркнула Набиуллина, проинфляционные риски преобладают на горизонте 2026 года:
- устойчивая напряжённость на рынке труда,
- рост инфляционных ожиданий в ответ на налоговую и тарифную политику,
- волатильность цен на нефть и внешние шоки,
- риск чрезмерного ускорения кредитования и денежной массы,
- геополитическая неопределённость.
Регулятор подтверждает: жёсткая денежно-кредитная политика сохраняется, а дальнейшие решения по ставке будут приниматься дискреционно — «не в режиме автопилота».
Напомним, аналогичное снижение на 50 б.п. (до 16,5%) было принято 24 октября. Эксперты прогнозировали декабрьское решение, указывая на более быстрое, чем ожидалось, замедление инфляции.
